别把市场风险转嫁给投资者

□作者 乐嘉春

创业板市场有两大另类风险值得关注：一是如何避免沦为又一圈钱的场所；二是如何约束风投和上市企业的套现冲动。尽力避免将市场风险转嫁给投资者，这对创业板市场的健康发展至关重要。

创业板市场的启动已经进入倒计时，今天有7家创业板公司将上会。尽管创业板市场已渐行渐近，但市场投资者似乎仍难消除其畏惧之情——创业板市场就是一个高风险的投资市场。其实，创业板市场的高风险并不仅仅指已公示的那些风险，还包括没有公示却潜藏的那些市场风险。如何消除投资者的疑虑，避免将市场风险转嫁给投资者，这对创业板市场的健康发展至关重要。

在笔者看来，创业板市场的高风险，除了上市公司的经营、诚信、股价波动、技术和中介机构等风险外，还有两大市场风险更值得关注。

风险之一：如何避免创业板市场沦为又一个圈钱的融资场所。如果大量企业仅仅奔着融资而一窝蜂地寻求上市的话，这很难避免重复出现假高科技、假高成长公司的现象，甚至还会出现“造假上市”。这种难以辨认的市场风险最终将由投资者来买单。

以往，不少上市公司将A股市场变成了圈钱的融资场所。为了达到融资上市的目的，圈到更多的钱，有的上市公司不惜造假，甚至有地方政府也参与其中。这就是所谓的“包装上市”。不过，许多这样的上市公司最后都沦为ST或PT公司及绩差公司。所以，为融资而上市，常常会让广大投资者很受伤。主板市场的教训是非常深刻的。

如今，“十年磨一剑”的创业板市场就要开张了，有大量的企业等待上市。也许，在创业板市场启动初期，对创业板公司的审核还会比较认真、严格，但随着大批企业的一窝蜂上市，难免会出现“鱼龙混杂”的情况。这就需要时刻保持警惕,严格市场监管。

风险之二：如何约束风险投资和上市企业管理团队的套现冲动。由于目前我们的风险定价能力还很弱，很容易造成上市企业的估值过高，导致风险投资和上市企业管理团队的套现行为倾向于短期化，将本该由他们承担的风险转嫁给市场及投资者。

例如，随着中国创业板市场的启动，当上市企业的估值过高时，风险投资肯定会急于套现。但这种套现的结果，将会对上市企业的后续经营、管理和发展产生很大的负面影响。这种套现的背后是否还隐藏着其他的市场风险？这是投资者所无法辨认的。

现在，我们比较熟悉主板市场和中小板市场中 “大小非”、“大小限”的套现案例。透过主板市场和中小板市场中的巨量套现现实，可以折射出创业板市场的未来。但是，由于上市企业管理团队最了解企业的技术、经营和发展等状况，他们的套现行为背后是否还存在着什么市场风险呢？这也是市场投资者很难辨认的。

如此看来，当创业板市场难以有效约束风险投资和上市企业管理团队的套现冲动时，市场投资者最担心的是，他们很可能会把只有自己能看到或应当承担的风险转嫁给市场及投资者，如圈完钱之后留下个壳公司给市场及投资者。

事实上，上述两大风险是超越创业板市场本身之外的市场风险，这两大风险不比创业板市场已经公示的其他风险低。

所以，在创业板市场即将推出之时，我们确实应当设置一定的门槛、条件，以防止那些假高科技、假高成长类企业混进创业板市场。同时，也要防止一窝蜂地上市，因为“鱼龙混杂”很难避免“造假上市”的类似案件重演。另外，还要避免因受“圈钱”冲动或造假上市等因素导致将创业板市场的风险转嫁给投资者。

我们还要加强对创业板市场的有效监管，这对防范市场的高风险是非常关键的。特别是要严格要求上市企业披露其管理、技术、销售等方面信息，避免因风险投资和上市企业的大量套现或其他违规行为。

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