至云铝股份把握公司产业链一体化战略的周期时
云铝股份:把握公司产业链一体化战略的周期时点
【铝道】我们认为公司的核心竞争力在于:一是得天独厚的禀赋优势,主要体现在两个方面:1、在上游资源获取方面具有Szycher 等报导了1种新的聚氨酯(a PCU)天然的地理和渠道优势;2、是充足的水力发电资源。二是公司充分利用资源实施上下游一体化的清晰战略。平滑掉经济周期,从公司本身实施投入到实现回报的周期角度看,公司现在处于盈利景气周期的底部,潜在盈利能力释电子万能实验机是专门针对高等院校、科研院所而设计的新1代双空间微机控制电子万能实验机放空间巨大,投资价值凸显。
预计文山氧化铝项目下半年开始投产:预计今年三季度末出产氧化铝,全年产量10万吨左右,明年将释放出大部分产能,项目达成每年将能够生产平均80万吨氧化铝,按照公司50万吨的电解铝产能,一吨电解铝需1.95吨铝土矿的前提,大概能够实现氧化铝82%的自给率。
下游铝板带项目提高铝加工产品附加值:公司目前在产铝加工产能基本为初级产品,铝合金主要用于汽车轮毂,铝圆杆主要用于电线电缆,加工费均不高;铝板带附加值较高,目前加工费平均约2500元/吨,新投放产能附加值更高,预计达4000元/吨以上,未来公司新增铝加工产能主要为铝板带,是目前公司向下游铝材深加工领域进军的主要项目。
能源成本支撑铝价:铝的电力成本占比较高,约为40%。通过各项成本构成计算,目前电解铝基本处于盈亏平衡周围。近期受美国二次量化宽松政策行将结束和其他周期性经济因素影响,基本金属价格普遍出现大幅回调,但铝价表现较为坚ldquo;专精特新 rdquo;觅 ldquo;钱景 rdquo;挺,我们认为其原因主要为成本上升预期因素。铝价在其成本线附近,具有较强支撑。另一方面,今年国内电力限制预期强烈,铝价由于供给紧缩预期得到支撑,而云铝能源约束较小,限电利好云铝。
盈利预测、估值与投资建议:综合以上各业务业绩测算,我们预计云铝股份未来三年营业收入分别为88,92.7,和101.4亿元,实现每股收益分别为0.012、0.342、0.712元,对应2013年市盈率15倍。
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